Bice Inversiones recomienda suscribir aumento de capital de BCI

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Bci

Con motivo del aumento de capital de BCI, cuyo periodo de opción preferente comenzó el 31 de octubre y se extenderá por 30 días, desde Bice Inversiones recomiendan suscribir las opciones al precio establecido de $ 41.500. “Lo anterior, en base a nuestras estimaciones actualizadas, consistentes con un precio objetivo pre-money 2019E de $ 52.247", apunta la organización.

BCI es el segundo mayor banco en Chile medido por colocaciones totales, con una participación de mercado de 17% a agosto 2018 (incluyendo su filial de Estados Unidos). El banco mantiene colocaciones totales por US$ 42Bn las que se distribuyen en 65% comerciales, seguidos por un 25% hipotecarios y un 10% en consumo. BCI mantiene operaciones tanto en Chile (73% del total de colocaciones) como en Florida (USA) a través de su filial “City National Bank” (CNB), adquirida en el año 2015. En junio 2018, CNB concretó la adquisición de Total Bank, convirtiéndose en el tercer mayor banco en el estado de Florida. Posteriormente, en diciembre 2017 BCI anunció la compra de “Walmart Servicios Financieros”, la cual se encuentra a la espera de aprobación de la SBIF. BCI es controlado a través de un pacto de accionistas por la familia Yarur con ~ 63% de la propiedad en conjunto.


Oferta


BCI realizará una emisión de 9.657.930 acciones (7,7% del total en circulación) a un precio de CL$ 41.500 para todos aquellos accionistas inscritos hasta el día 25 de octubre de 2018. El periodo de opción preferente comenzó el 31 de octubre y se extenderá hasta el 29 de noviembre de 2018. BCI espera recaudar CL$ 400.000Mn (US$ 585Mn a tipo de cambio actual), cuyo uso de fondos se destinaría mayormente al fortalecimiento de la estructura de capital en el contexto del financiamiento de las adquisiciones de Total Bank y Walmart Servicios Financieros. El accionista controlador de BCI, Empresas Juan Yarur SpA, anunció que suscribirá la totalidad de acciones que le corresponden (55,1%).


Tesis de Inversión


Según consigna Bice Inversiones, se observa una atractiva dinámica de resultados en el corto y mediano plazo (11,7% CAGR 2018 – 2021). Lo anterior, asociado principalmente a un importante crecimiento esperado en colocaciones (11.7% en 2019E), impulsado tanto por crecimiento orgánico como inorgánico, considerando la consolidación Total Bank (desde Junio 2018) y los efectos positivos de reforma tributaria en EE.UU donde el impuesto federal bajó de 35% en 2017 a 21% en 2018. "Asimismo, esperamos una mantención en el costo de riesgo (0,8% en 2019E). Lo anterior sería compensado en parte por mayores gastos operacionales (ratio de eficiencia de 52,7% en 2019E) producto de la adquisición de Total Bank y la actual estrategia de transformación digital. Asimismo, da cuenta de una atractiva valorización al precio de suscripción", añadió.  "Según nuestras estimaciones, considerando el precio de suscripción de $ 41.500, BCI otorgaría un retorno total esperado de 28,6% respecto de nuestro precio objetivo 2019E. Asimismo, a ese precio BCI estaría transando a 11,2x P/U 2019E, (vs. 10,7x promedio U10A) y en línea respecto al pair trade histórico versus Banco Santander y Banco de Chile", precisa.


Riesgos


Como principales riesgos a la baja, destacan riesgos de ejecución relacionados a la integración de las adquisiciones de Totalbank y Walmart servicios financieros. A su vez, se mencionan necesidades de capitalización y/o gastos en provisiones mayores a lo esperado en el contexto de la nueva ley de bancos y las nuevas normas de provisiones. En tanto, como principal riesgo al alza remarca la inclusión de Walmart Servicios Financieros en estimaciones, el cual aún no recibe la aprobación por parte de la SBIF. Según Bice Inversiones, la inclusión de Walmart podría aumentar el NIM en 30pb, además de aumentar consumo dentro del mix de colocaciones, acercándose más a BSAN y BCH.